近年來(lái)，光纖激光器的工業(yè)化應(yīng)用無(wú)疑成了激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最大動(dòng)力，但從2018年第四季度開始，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)成為籠罩在我國(guó)光纖激光器市場(chǎng)上空的陰云，上市公司毛利率大幅下降，中小企業(yè)的生存環(huán)境愈發(fā)艱難。2020年一季度，原本呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象的光纖激光器市場(chǎng)因疫情影響而再度充滿迷霧。隨著國(guó)內(nèi)疫情逐步得到控制，光纖激光器企業(yè)的毛利水平是否會(huì)逐步恢復(fù)？

目前，中國(guó)光纖激光器市場(chǎng)占比較大的企業(yè)包括IPG、銳科激光、創(chuàng)鑫激光、恩耐激光、相干激光、杰普特、飛博激光、聯(lián)品激光等，其中5家已完成上市。依瑪根據(jù)上市公司每季度披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)制成下表，以期從中一窺光纖激光器市場(chǎng)的毛利率變化。

一、IPG

IPG是光纖激光器市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)，2016年以來(lái)其毛利率長(zhǎng)期維持在55%以上。而到了2018年三季度，IPG毛利率環(huán)比下降2個(gè)百分點(diǎn)（降至54.8%，同比下降2.4個(gè)百分點(diǎn)），并由此開啟下行之路。

實(shí)際上IPG的經(jīng)營(yíng)壓力早在二季度就已顯現(xiàn)。盡管二季度時(shí)IPG的營(yíng)收和訂單量仍在增長(zhǎng)，毛利率也保持在56.8%的較高水平，但增幅較過(guò)往已開始下降，中國(guó)及歐洲市場(chǎng)的增長(zhǎng)疲態(tài)尤為明顯。IPG首席執(zhí)行官Valentin Gapontsev博士在投資者會(huì)議中表示，這一趨勢(shì)主要是由宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治因素驅(qū)動(dòng)的，而不是市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)態(tài)。

隨著中美貿(mào)易沖突的加劇，IPG在2018年10月宣布下調(diào)了對(duì)三季度的預(yù)期目標(biāo)。Gapontsev博士表示：“隨著第三季度的進(jìn)展，全球地緣政治和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然充滿挑戰(zhàn)。這些與關(guān)稅和貿(mào)易相干的問(wèn)題正是我們?cè)谥袊?guó)和歐洲業(yè)務(wù)表現(xiàn)弱于預(yù)期的主要原因。”最終三季報(bào)的出爐印證了Gapontsev博士的判斷，IPG在該季度的營(yíng)收、利潤(rùn)均同步下滑，毛利率也跌破55%。

此后，IPG最為倚仗的中國(guó)市場(chǎng)開啟了全面的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，而IPG的毛利率也隨之一路下行。至2019年第四季度，IPG毛利率達(dá)到了40.5%的最低值，而其在中國(guó)市場(chǎng)的銷量及份額也大幅下降。

40.5%的毛利率似乎已經(jīng)到達(dá)最低點(diǎn)，2020年一季度IPG毛利率有所回升，環(huán)比提高0.8個(gè)百分點(diǎn)（達(dá)到41.3%）。Gapontsev博士表示：“在政府延長(zhǎng)春節(jié)假期之前，IPG在中國(guó)的業(yè)務(wù)已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，12月和1月的訂單量有所增加。然而，新型冠狀病毒爆發(fā)使得我們?cè)谥袊?guó)的持續(xù)業(yè)務(wù)遭到中斷，這對(duì)全球需求的影響也非常具有挑戰(zhàn)性。”

2020年一季度，IPG中國(guó)市場(chǎng)銷售額同比下降40％。而隨著疫情全球爆發(fā)，其他地區(qū)的銷售也受到不同程度的影響：日本市場(chǎng)下降12％、歐洲市場(chǎng)下降15％，就連近年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的北美市場(chǎng)也同比下降了4％。

盡管在3月下旬和4月IPG中國(guó)市場(chǎng)訂單量出現(xiàn)反彈，但在西歐、北美和亞洲其它國(guó)家等其它地區(qū)的訂單量仍在下降，對(duì)IPG而言，全球需求復(fù)蘇的前景仍不明朗，毛利率的走向也依然難以預(yù)測(cè)。

二、銳科激光

銳科激光是國(guó)產(chǎn)光纖激光器的領(lǐng)軍企業(yè)，也是IPG在中國(guó)市場(chǎng)最大的挑戰(zhàn)者。以銳科激光為代表的一系列激光器制造商，在中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈齊全與市場(chǎng)極其龐大的基礎(chǔ)上，從小功率產(chǎn)品開始逐步實(shí)現(xiàn)光纖激光器的國(guó)產(chǎn)化，大幅降低了激光器產(chǎn)品的價(jià)格，推動(dòng)了下游應(yīng)用的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

國(guó)產(chǎn)激光器瘋狂降成本降價(jià)格讓進(jìn)口產(chǎn)品很難受，IPG的發(fā)言人就曾在2018年二季度的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上吐槽：“中國(guó)公司降價(jià)再降價(jià)，在很小的利潤(rùn)率范圍內(nèi)運(yùn)營(yíng)，實(shí)際上破壞了市場(chǎng)。他們每年的價(jià)格幾乎都能下降50％甚至更多，這真是太瘋狂了。我們不明白他們是如何工作的，這令人難以置信。”

盡管中國(guó)公司的激光器產(chǎn)品價(jià)格每年都在下降，但不斷成熟的技術(shù)卻能讓他們的成本降得更多，毛利率反而持續(xù)提高。以銳科激光為例，2014年毛利率僅有18.08%，隨后逐年增長(zhǎng)，到上市的前一年（2017年）達(dá)到了46.59%。銳科激光在2019年1月的公告中提到：“過(guò)去三年，公司產(chǎn)品持續(xù)降價(jià)，但公司通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和工藝、自制核心器件和規(guī)?；a(chǎn)，整體毛利率得到穩(wěn)步提升。”

2018年第三季度，當(dāng)IPG因全球地緣政治和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境問(wèn)題使得毛利率跌破55%的時(shí)候，銳科激光毛利率反而環(huán)比上升至49.4%的較高水平。2018年10月，銳科激光根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況對(duì)大部分產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行了降價(jià)，目的是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率（2019年1月公告披露）。2018年四季度，銳科激光毛利率環(huán)比下降18.5個(gè)百分點(diǎn)（從49.4%降至30.9%）。

銳科激光在1月的公告中表示：“公司通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在技術(shù)上降低成本，整體還有優(yōu)化的空間；采購(gòu)規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大也是成本不斷降低的過(guò)程；隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，公司也會(huì)進(jìn)行產(chǎn)線的自動(dòng)化改造，降低制造成本。我相信我們成本還有進(jìn)一步下降的空間，但如果調(diào)價(jià)幅度大的話，短期內(nèi)對(duì)毛利率還會(huì)有一定影響。”

此后，銳科激光毛利率在30%附近振蕩。與IPG走向類似，二者毛利率均在2019年第四季度探底后回升。銳科激光2019年四季度毛利率為21.3%，2020年一季度環(huán)比回升5.8個(gè)百分點(diǎn)（達(dá)到27.1%）。

回顧歷年數(shù)據(jù)可見，銳科激光每年第四季度都會(huì)出現(xiàn)毛利率大幅下降的情況，如2017年Q4環(huán)比下降10個(gè)百分點(diǎn)，2018年Q4環(huán)比下降18.5個(gè)百分點(diǎn)，2019年Q4環(huán)比下降10.9個(gè)百分點(diǎn)，而這主要與銳科激光的年終返點(diǎn)政策相干。

對(duì)于盈利能力上的出現(xiàn)的不足，銳科激光表示：“未來(lái)將從內(nèi)部出發(fā)，在綜合競(jìng)爭(zhēng)力、元器件自制比率、生產(chǎn)效率、自動(dòng)化率和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化上著重下手，保障未來(lái)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的穩(wěn)定。對(duì)于毛利率而言，目前較難給出具體展望，因?yàn)楣救詴?huì)采取類似去年的價(jià)格跟隨策略，不會(huì)主動(dòng)降價(jià)，因此毛利率會(huì)取決于行業(yè)內(nèi)其他公司的動(dòng)作和競(jìng)爭(zhēng)格局。長(zhǎng)期看，公司綜合成本還有很大下降空間。”

三、杰普特

在國(guó)產(chǎn)激光器廠家中，杰普特市場(chǎng)份額排在第三位，而杰普特的毛利率走勢(shì)可謂是與眾不同，當(dāng)所有友商都經(jīng)歷毛利率下行時(shí)，唯獨(dú)杰普特逆勢(shì)上漲。這與杰普特的產(chǎn)業(yè)布局相干。早年的杰普特立足MOPA激光器，并于2015年開始連年蟬聯(lián)MOPA激光器市場(chǎng)的銷量王，但售價(jià)更高、對(duì)利潤(rùn)影響更大的連續(xù)光纖激光器則從2017年才開始投入市場(chǎng)。

由于杰普特布局連續(xù)光纖激光器產(chǎn)品較晚，在友商已成廝殺之勢(shì)時(shí)仍在致力于改進(jìn)生產(chǎn)工藝和技術(shù)方案，產(chǎn)銷量規(guī)模也相對(duì)較小，因此生產(chǎn)成本較高，至2018年毛利率為-3.26%。2019年，杰普特連續(xù)光纖激光器銷售量為1175臺(tái)，相比2018年的642臺(tái)增長(zhǎng)83.02％。

產(chǎn)銷量大幅提升的作用十分明顯：隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，降低了生產(chǎn)成本和原材料采購(gòu)價(jià)格，加之生產(chǎn)工藝不斷完成、技術(shù)方案持續(xù)更新以及核心原材料自制比例不斷提升，在多重因素作用下杰普特不斷降低連續(xù)光纖激光器的成本，使得單位成本的下降幅度大于銷售單價(jià)的下降幅度，因此毛利率有所提升。

此外，技術(shù)含量更高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更弱的高功率產(chǎn)品銷售占比不斷提升，也為杰普特帶來(lái)了更多的毛利率，綜合之下，杰普特連續(xù)光纖激光器2019年毛利率為12.2%。盡管與友商相比這樣的毛利率還非常低，但對(duì)杰普特而言，這只是規(guī)?；?yīng)顯現(xiàn)的第一年，往后還有更大的提升空間。

除連續(xù)系列產(chǎn)品毛利提高外，杰普特的脈沖光纖激光器毛利率同樣有所提高。這同樣也受益于技術(shù)門檻高、競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較弱、毛利率更高的高功率產(chǎn)品及LP系列個(gè)性化產(chǎn)品的銷售占比提高。此外，規(guī)?；?yīng)與議價(jià)能力降低采購(gòu)成本、通過(guò)產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)化和工藝程序優(yōu)化提升核心原器件的自制比例，也都進(jìn)一步降低了脈沖光纖激光器的生產(chǎn)成本。

未來(lái)，杰普特有望憑借設(shè)計(jì)和工藝程序的進(jìn)一步優(yōu)化以及規(guī)模效應(yīng)的持續(xù)擴(kuò)大，保證光纖激光器產(chǎn)品毛利率繼續(xù)提升。

四、相干（Coherent）

在價(jià)格戰(zhàn)發(fā)生前，美國(guó)相干公司的毛利率在45%附近振蕩。2018年第二季度（相干公司的Q3財(cái)季），相干公司整體毛利率降至43.2%，并由此開始一路走低，直至2019年第二季度到達(dá)最低點(diǎn)28.9%，隨后回升至32%以上。

與IPG 9成收入都在材料加工市場(chǎng)不同，相干公司更為倚仗的是微電子市場(chǎng)。在2018年二季度的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，時(shí)任相干公司的總裁兼首席執(zhí)行官John Ambroseo就表示：“OLED顯示器的市場(chǎng)需求旺盛，但其市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)受到生產(chǎn)設(shè)備性價(jià)比不高的制約。只有更多供應(yīng)商參與到OLED市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，才能糾正這種情況。這一趨勢(shì)將導(dǎo)致OLED市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)一個(gè)下滑年，直到2020年投資重新跟進(jìn)。”現(xiàn)實(shí)確如Ambroseo所料，更多的供應(yīng)商進(jìn)入了OLED市場(chǎng)，設(shè)備性價(jià)比逐漸提高的同時(shí)供應(yīng)商的毛利率相應(yīng)出現(xiàn)了下降。

材料加工市場(chǎng)是相干公司第二重要的市場(chǎng)。由于汽車市場(chǎng)面臨著全球需求下降和燃油車加速向電動(dòng)車過(guò)渡的雙重挑戰(zhàn)，同時(shí)中美貿(mào)易僵局進(jìn)一步加劇了這一局勢(shì)，加上中國(guó)市場(chǎng)的“擺脫進(jìn)口依賴、推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代”浪潮及激光器制造商的激進(jìn)定價(jià)，都不同程度影響了相干在二維鈑金切割市場(chǎng)的表現(xiàn)。整體市場(chǎng)疲軟、中美貿(mào)易僵局、中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，是相干公司連續(xù)光纖激光器產(chǎn)品毛利下降的主因。

通過(guò)戰(zhàn)略布局調(diào)整及對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品的不斷投入，相干公司的毛利率在2019年第三季度（相干公司的Q4財(cái)季）開始回升。2020年5月的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，相干新任總裁兼首席執(zhí)行官Andy Mattes表示，公司將啟動(dòng)‘從優(yōu)秀到卓越的轉(zhuǎn)變計(jì)劃’，包括：

1. 調(diào)整細(xì)分市場(chǎng)策略，即只有在細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)No.1或No.2的位置時(shí)才會(huì)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，否則將重新集中精力于優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)。

2. 與新細(xì)分市場(chǎng)戰(zhàn)略相一致，相干將不再參與光纖激光器市場(chǎng)的“價(jià)格戰(zhàn)”，并將退出同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的光纖激光器市場(chǎng)。

3. 專注于能體現(xiàn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)并能獲得市場(chǎng)回報(bào)的領(lǐng)域（如微電子、生物儀器和醫(yī)療設(shè)備制造）。

4. 加大對(duì)OLED市場(chǎng)的投入，利用自身優(yōu)勢(shì)推動(dòng)micro LED顯示器等技術(shù)的進(jìn)步，這些技術(shù)在未來(lái)將與激光加工愈發(fā)緊密。

依瑪認(rèn)為，隨著相干公司“從優(yōu)秀到卓越的轉(zhuǎn)變計(jì)劃”的落實(shí)，公司毛利率將獲得進(jìn)一步回升。但由于美國(guó)及歐洲的疫情尚未得到完全控制，相干公司的盈利依然面臨一些挑戰(zhàn)。

五、恩耐

美國(guó)恩耐公司對(duì)價(jià)格戰(zhàn)的反應(yīng)稍顯滯后。從毛利率變化表來(lái)看，在各企業(yè)紛紛調(diào)整價(jià)格降低毛利率的2018年第四季度，恩耐的毛利率反而達(dá)到歷史最高的35.8%，到2019年一季度才開始出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

而與其他IPG、銳科在2019年Q4探底不同，恩耐2020年第一季度的毛利率繼續(xù)下降，達(dá)到上市以來(lái)的最低值（22%）?？紤]到恩耐毛利率下降也較友商延遲一季度，2020年Q1有可能是恩耐的毛利率最低點(diǎn)，第二季度有望出現(xiàn)回升。

2018年是恩耐上市的第一年。隨著大功率和差異化光纖激光器的推出，以及恩耐在半導(dǎo)體激光器領(lǐng)域推動(dòng)功率和效率的進(jìn)步，使其在競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位，并以高于大功率激光器市場(chǎng)整個(gè)增速的步伐前進(jìn)，毛利率也由此提高。

2019年，精密加工市場(chǎng)疲軟加劇，全年收入同比減少23%。而中國(guó)工業(yè)加工市場(chǎng)的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)也對(duì)恩耐產(chǎn)生較大的影響：一是中國(guó)工業(yè)市場(chǎng)銷售額同比下降19%，二是產(chǎn)品毛利率直線下滑。2020年一季度，恩耐在中國(guó)市場(chǎng)的銷售比例達(dá)到歷史最低值——僅為總收入的28%。

nLIGHT總裁兼首席執(zhí)行官Scott Keeney表示：“盡管COVID－19帶來(lái)了很多挑戰(zhàn)，但我們第一財(cái)季的財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，證明了nLIGHT整個(gè)團(tuán)隊(duì)的承諾和專注。一季度收入增加反映出我們?cè)谥袊?guó)的制造業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈?zhǔn)艿降母蓴_沒(méi)有那么嚴(yán)重。”恩耐公司預(yù)計(jì)，2020年第二季度的收入將在4500萬(wàn)美元至5100萬(wàn)美元之間，毛利率將在21.0％至25.0％之間。

通過(guò)向部分激光器企業(yè)的一線銷售人員了解情況，依瑪獲悉：2020年第二季度，激光器產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)基本穩(wěn)定，沒(méi)有大幅降價(jià)的情況發(fā)生。但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，價(jià)格戰(zhàn)是永恒存在的，低功率產(chǎn)品降不動(dòng)就該在高功率產(chǎn)品上降價(jià)了。

依瑪認(rèn)為，產(chǎn)品降價(jià)并非壞事，而且隨著時(shí)間推移和技術(shù)進(jìn)步，老產(chǎn)品降價(jià)也是必然趨勢(shì)。中國(guó)的激光器制造商在中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈齊全與市場(chǎng)極其龐大的基礎(chǔ)上，從小功率產(chǎn)品開始逐步實(shí)現(xiàn)光纖激光器的國(guó)產(chǎn)化，大幅降低了激光器產(chǎn)品的價(jià)格，推動(dòng)了下游應(yīng)用的爆發(fā)式增長(zhǎng)，激光器的應(yīng)用場(chǎng)景也由此大幅擴(kuò)展。同時(shí)，隨著設(shè)計(jì)、工藝等一系列技術(shù)走向成熟并不斷革新，新產(chǎn)品在功能、性能、穩(wěn)定性方面有所提升，老款產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力減弱，必然出現(xiàn)降價(jià)。

對(duì)企業(yè)本身而言，降價(jià)會(huì)損失一部分利潤(rùn)，但由此獲得的規(guī)?；?yīng)能夠大幅降低采購(gòu)成本，加之核心器件實(shí)現(xiàn)批量自產(chǎn)，企業(yè)毛利率依然能夠逐步提高（如2018年以前的銳科激光與現(xiàn)在的杰普特）。

從中國(guó)光纖激光器市場(chǎng)兩個(gè)最大玩家（IPG及銳科激光）的數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年第四季度的毛利率已經(jīng)達(dá)到最低點(diǎn)。結(jié)合市場(chǎng)反饋情況，依瑪初步預(yù)測(cè)：光纖激光器企業(yè)的毛利率已基本觸底，不會(huì)無(wú)止境下降，往后可能還會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，但總體將呈現(xiàn)回升趨勢(shì)。