銳科激光作為國(guó)內(nèi)光纖激光器龍頭企業(yè),2017年國(guó)內(nèi)市占率15%左右。激光在材料加工方面優(yōu)勢(shì)明顯,歐美國(guó)家已基本完成激光加工工藝對(duì)傳統(tǒng)加工工藝的替代更新,進(jìn)入“光加工”時(shí)代,相比之下國(guó)內(nèi)激光應(yīng)用滲透率仍然較低。公司作為國(guó)內(nèi)光纖激光器行業(yè)龍頭企業(yè),填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)在超高功率加工市場(chǎng)的空白,有望充分受益行業(yè)高增長(zhǎng)。
聚焦光纖激光器,盈利能力顯著提升。公司營(yíng)業(yè)收入從2014年的2.3億元增長(zhǎng)至2017年的9.5億元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到60.2%;歸母凈利潤(rùn)從2014年的1343.4萬(wàn)元增長(zhǎng)至2017年的2.8億元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到174.3%。通過(guò)持續(xù)研發(fā)及技術(shù)改進(jìn),公司高功率產(chǎn)品銷量快速增長(zhǎng),目前中高功率連續(xù)光纖激光器產(chǎn)品銷售收入已占到全部銷售收入75%以上。受益于上游原材料價(jià)格持續(xù)降低及公司自制原材料占比持續(xù)提升,公司盈利能力不斷提升。
激光器行業(yè)空間巨大,國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)。根據(jù)Technavio預(yù)測(cè),全球光纖激光器銷售額將由2018年的19.8億美元增加至2021年的28.9億美元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13.4%。其中應(yīng)用于材料加工的光纖激光器的銷售額將從2018年的17.1億美元增長(zhǎng)至2021年的24.9億美元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13.3%。中國(guó)從2015年取代歐洲成為激光器消費(fèi)最大的市場(chǎng),目前國(guó)內(nèi)企業(yè)在中國(guó)中低功率光纖激光器市場(chǎng)份額已達(dá)到或超過(guò)國(guó)外企業(yè),在高功率光纖激光器市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)部分銷售,進(jìn)口替代逐步進(jìn)行中。
核心競(jìng)爭(zhēng)力突出,保證業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。1)人才優(yōu)勢(shì)突出:公司3名“千人計(jì)劃”專家領(lǐng)銜研發(fā)團(tuán)隊(duì),提供有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬水平促進(jìn)全員創(chuàng)新;2)上游核心部件自主可控,垂直整合能力進(jìn)一步加強(qiáng):公司目前基本實(shí)現(xiàn)上游核心材料和器件的自主可控,自制原材料占比提升將帶動(dòng)成本進(jìn)一步降低;3)公司銷售網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步拓展,海外布局進(jìn)展順利。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為3.63/5.32/7.38元,在國(guó)內(nèi)激光行業(yè)整體景氣上行的情況下,公司作為國(guó)產(chǎn)光纖激光器龍頭企業(yè),具備較強(qiáng)的成長(zhǎng)性,首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。
