我國激光行業(yè)成長動力強勁，光纖激光器將迎來快速發(fā)展。激光加工設備主要應用于金屬材料加工和精密加工等領域，目前我國激光加工滲透率與發(fā)達國家相比還較低。《中國制造 2025》明確指出“深入制造業(yè)結構調整，推廣應用新技術、新工藝、新裝備、新材料，提高企業(yè)生產(chǎn)技術水平和效益”，傳統(tǒng)設備升級為更高效的激光加工設備有望成為趨勢。激光器是激光加工產(chǎn)業(yè)的核心部件，其中光纖激光器憑借壽命長、易維護、效率高、更節(jié)能等優(yōu)點正逐步成為工業(yè)激光器的首選。據(jù) Strategies 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017 年全球工業(yè)激光器市場規(guī)模達到 43.14 億美元，年均復合增長率14.76%;其中光纖激光器占工業(yè)激光器的比重已經(jīng)上升到 47.26%，預計到 2021 年全球光纖激光器市場規(guī)模將增至 28.85 億美元。
國產(chǎn)光纖激光器行業(yè)龍頭，高功率產(chǎn)品不斷突破。公司是我國第一家量產(chǎn)高功率光纖激光器的企業(yè)，主要競爭對手包括國際光纖激光器巨頭 IPG 公司和國內(nèi)的創(chuàng)新激光、杰普特等。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017 年公司在國內(nèi)光纖激光器市場的占有率為 12%，競爭對手 IPG 為 51%，但隨著公司產(chǎn)品功率段的不斷提升，有望從 IPG 搶占更多高功率產(chǎn)品市場。根據(jù)公司 2018 年 10 月 17 日公告，公司采用了將 14 個 1.5KW 單模光纖激光單元通過 19*1 型光纖信號合束器合為一束的方案，成功制造了 20KW 全光纖激光器，進一步豐富了高功率光纖激光器產(chǎn)品線，為公司未來在更高功率段競爭提供了技術支持。目前公司在高功率光纖激光器領域已具備較強的技術實力，未來有望在高功率光纖激光器領域實現(xiàn)對國際龍頭品牌的趕超。
研發(fā)投入持續(xù)增強，產(chǎn)業(yè)鏈整合提升產(chǎn)品競爭力。公司 2018 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 10.85 億元，同比增長 66.16%;實現(xiàn)歸母凈利潤 3.64 億元，同比增長 69%;公司毛利率 50.36%，相比 2017 年提升 3.76 個百分點，公司業(yè)績增長的主要原因是高功率光纖激光器產(chǎn)品收入增長較快，成本控制較好。另一方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，前三個季度研發(fā)投入達到 0.55億元，同比增長 79%。單模塊 1.5KW 連續(xù)光纖激光器已量產(chǎn)，6KW 產(chǎn)品實現(xiàn)批量供貨，2KW、12KW 單模塊產(chǎn)品已啟動小批量生產(chǎn)。同時，公司持續(xù)加大核心原材料和器件的投入，核心部件自制率水平不斷提高，如泵浦源、光纖器件等基本實現(xiàn)自制，產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合有利于進一步控制成本，提升盈利水平和產(chǎn)品競爭力。
上調公司至“買入”評級。預計公司 2018-2020 年實現(xiàn)歸母凈利潤 4.63、6.73、9.50 億元，對應 EPS 分別為 3.62 元/股、5.26 元/股、7.42 元/股，按照最新收盤價計算，對應 PE 為 35、24、17 倍。我們認為公司作為國產(chǎn)光纖激光器行業(yè)龍頭，隨著高功率產(chǎn)品持續(xù)突破未來市場份額有望不斷提升，從而為業(yè)績增長提供動力，上調公司“買入”評級。
